3月PMI环比改善，动能收敛——宏观景气度系列三

　　3月中国制造业PMI为50.5(+0.3pct MoM)；非制造业PMI为50.8(+0.4pct MoM)。

　　核心观点

　　■制造业PMI

　　供给：制造业生产恢复。3月生产指数为52.6，较上月变化0.1。供应商配送时间指数为50.3，较上月变化-0.7。

　　需求：制造业需求恢复。3月新订单指数为51.8，较上月变化0.7。新出口订单指数为49，较上月变化0.4。在手订单指数为45.6，较上月变化-0.4。

　　供求平衡：供需关系小幅改善但未扭转。3月供需指数(需求-供给)为-0.8，较上月变化0.6，较去年同期变化-1.6，较过去三年均值变化-0.5。

　　价格：制造业盈利收缩。3月原材料价格指数为49.8，较上月变化-1.0。出厂价格指数为47.9，较上月变化-0.6。出厂价格-原材料价格差值为-1.9，较上月变化0.4。

　　库存：去库延续。3月产成品库存指数为48，较上月变化-0.3。原材料库存指数为47.2，较上月变化0.2。新订单-产成品库存差值为3.8，较上月变化1.0。

　　■非制造业PMI

　　供给：非制造业就业放缓。3月从业人员指数为45.8，较上月变化-0.7；其中建筑业为41.4，较上月变化-4.2，服务业为46.5，较上月变化-0.2。供应商配送时间指数为51.1，较上月变化-2.0。

　　需求：非制造业内需回落。3月新订单指数为46.6，较上月变化0.5；其中建筑业为43.5，较上月变化-3.3，服务业为47.1，较上月变化1.2。新出口订单指数为49.8，较上月变化0.3。在手订单指数为43.7，较上月变化0.6。

　　价格：非制造业以价换量。3月投入品价格指数为48.6，较上月变化-4.7；其中建筑业为49.5，较上月变化0.2，服务业为48.4，较上月变化0.2。销售价格指数为46.7，较上月变化-1.1；其中建筑业为47.5，较上月变化-1.6，服务业为46.6，较上月变化-1.0。

　　库存：去库放缓。3月存货指数为45.7，较上月变化0.5，较去年同期变化-0.5。

　　■风险

　　● 华泰期货已经发布的XX专题报告20250310：《3月PMI环比改善，动能收敛——宏观景气度系列三》。